日本央行“逆流而上” 利率上調至近17年來最高

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发布时间：2025-07-05 07:41:12编辑：成千累萬網浏览（48）

全球央行貨幣寬鬆浪潮下，日本央行“逆流而上”。

1月24日，在開年首場議息會議上，日本央行宣布加息25個基點，將政策利率從0.25%上調至0.50%，符合市場預期。該利率也因此達到自2008年10月以來，時隔約17年的最高水平。

日本央行稱，如果經濟和價格走勢符合預期，將繼續提高政策利率。分析人士認為，此次日本央行加息背後，反映出其對工資漲幅與物價水平形成良性循環的樂觀預期，以及對全球金融市場趨於穩定的判斷。預計日本央行加息路徑仍將持續，但步調或將是緩和且謹慎的。

日本央行加息25個基點

日本央行加息“靴子落地”。1月24日，日本央行宣布加息25個基點，將政策利率從0.25%上調至0.50%，為2008年10月以來最高水平。

回顧來看，日本央行於2024年3月終結負利率，並在同年7月再度加息，此後一直維持利率不變。時隔半年，日本央行再度宣布加息舉措，背後有何考量？

“此次加息，是日本央行基於日本經濟基本麵形勢，尤其是工資與物價螺旋式上升背景下作出的決定。”上海市日本學會會長、上海對外經貿大學日本經濟研究中心主任陳子雷表示。日本總務省數據顯示，由於能源價格上漲，日本去年12月全國核心CPI同比上漲3%，高於2.7%的前值。薪資方麵，2025年春季工資談判展現出加薪趨勢，進一步鞏固日本通脹上升勢頭。

陳子雷表示，自去年7月以來，日本央行遲遲未進一步加息。一方麵，日本經濟基本麵是影響日本央行加息決策的主要因素，特別是物價上升是否已帶動薪資上升，這些都是日本央行貨幣政策調整的重要考量。另一方麵，外部不確定性較大，日本央行非常關注全球經濟走勢和金融市場等外部環境。

在此次政策聲明中，日本央行也特別提及，“全球金融和資本市場總體上保持穩定”。“事實上，日本央行可能早在去年12月就已經做好了準備，但是在美國政府換屆之際選擇保持謹慎，以觀察未來的外部經濟環境變動。”渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑表示。

是否會再度導致市場劇烈波動

在此前一次加息中，由於日本央行與市場前期溝通較少，意外加息致使短期內套息交易逆轉，引發全球金融市場動蕩。日本央行因此飽受詬病，此後對加息一直保持謹慎。

投資者對此仍心有餘悸。市場關注，此次日本央行加息後，上述一幕是否會重演。從資產價格走勢來看，消息公布後，日元對美元匯率短線劇烈波動，瞬時跳水後又掉頭向上，盤中震蕩走強。截至北京時間24日17時，日元對美元報155.3823，日內上漲0.43%。日本股市走低，日經225指數收盤下跌0.07%，收於39931.98點。

在此次加息前，日本央行加大了與市場的溝通頻率和力度。包括日本央行行長植田和男、日本央行副行長冰見野良三在內的多位官員日前“放風”稱，將在此次議息會議上討論決定是否提高政策利率。市場也普遍消化本次加息預期，日元對美元近日持續走強，收複多道整數關口。

研究院高級研究員王有鑫認為，日本央行再度加息後，全球市場可能會受到一定影響，但劇烈震蕩的可能性相對較低。究其原因，市場已經對日本央行此次加息預期有所消化，且全球投資者對日本央行政策變動的適應性也在增強。

王昕傑表示，去年7月下旬至8月初的全球資本市場的劇烈波動，實際上是日元套息交易爆倉引起的。日本央行加息看似是導火索，但事實上還疊加了美國薩姆法則觸發導致衰退交易興起，多重因素交織下引起了全球市場劇烈震蕩。而在此次議息會議之前，日元走勢已對日本央行加息預期進行了定價，日本股市受到的影響也比較溫和。

“更重要的是觀察未來美國國債收益率和美元的走勢。”王昕傑表示，“如果短期之內大幅走弱，也就是資產端估值大幅下降，可能仍然會造成成本端（日元為傳統借貸貨幣）上漲而遇到爆倉的風險。”

貨幣政策調整預計將保持謹慎

市場人士觀察到，雖然此次日本央行的加息決定並不意外，但從政策聲明內容來看，日本央行整體基調偏“鷹”。在季度展望報告中，日本央行大幅上調了對未來的通脹預期，2025財年核心CPI中值預測為2.4%，高於1.9%的前值；2026財年核心CPI中值預期為2.0%，高於1.9%的前值。

日本央行表示，即使在政策轉變之後，實際利率預計將保持顯著的負值，寬鬆的金融環境將繼續有力支持經濟活動。如果經濟和價格走勢符合預期，將繼續提高政策利率。這也暗示其後續可能繼續推進貨幣政策正常化。

展望後續，日本央行貨幣政策正常化何去何從？王有鑫表示，日本央行未來的加息路徑將取決於國內經濟狀況、通脹形勢以及全球金融市場的穩定性。若日本通脹持續上升且經濟保持穩定增長，日本央行可能會繼續加息以鞏固政策成果。不過考慮到目前日本經濟複蘇尚不穩固，金融市場存在短期波動的可能性，如果加息過快可能會對經濟帶來較大衝擊。因此，預計日本央行將謹慎調整政策節奏。

王昕傑認為，在日本央行將政策利率升至2008年以來最高水平後，未來日本央行加息的步伐可能會相對放緩，比如以10到15個基點開展加息進程。

“當然，日本央行的口徑一向比較謹慎。”王昕傑說，從內部來看，日本央行可能會主要參考工資和通脹數據，在這個螺旋式上漲的邏輯關係沒有打破之前，都存在加息的可能性。從外部來看，日本的經濟對於國際貿易環境的依賴度很高，如果外部潛在波動降低或者緩解，日本央行也存在加息傾向。此外，市場狀況也會是日本央行關注的因素，如果市場波動上升，日本央行可能會考慮加息造成的日元上漲是否會放大全球市場波動。