美國對銅展開調查和加征關稅的影響

一德期貨有色金屬分析師

據彭博社報道，當地時間2月25日美國總統下令美商務部對銅進口可能征收的新關稅展開新調查，以重建美國的銅生產。

美國2020-2024年均精銅產量93萬噸，占全球產量的比重約3.3%；同期年均消費170萬噸，占全球消費比重的6.2%，是全球比較重要的消費國。美國年度產銷缺口約77萬噸（平均每月需進口精銅約7萬噸）。智利是美國最大的銅進口來源國，占進口總量的38%，其次是加拿大和墨西哥，分別占28%和8%。

2月中旬對進口銅加征關稅導致美國COMEX銅一度比倫敦金屬交易所的同等合約溢價1200美元/噸，之後回落400-500美元/噸。不過當地時間2月25日晚特朗普宣布對銅展開調查，COMEX銅盤中大幅上漲超3%，COMEX銅溢價再度攀升至高位。

參考之前美國對所有進口至美國的鋼鐵和鋁製品關稅措施。銅加征關稅預計也將是對所有國家。帶來的影響：

① 對價格的影響：COMEX銅價較LME銅溢價直接體現加征關稅。溢價方麵，預計將達到10%左右（800-1200美元/噸）。

② 對庫存的影響：加征關稅落地前，全球庫存將繼續向美國轉移。同時進入美國的庫存未來流出美國的可能性降低。這會影響到庫存對全球供需的調節作用。

③ 對全球供需的影響：美國對銅加征關稅的目的是重建美國的銅生產，重啟關停的冶煉廠，對全球消費端的影響有限。主要影響供應端和原料保障：美國冶煉廠重啟勢必要強化銅礦的資源保障能力，這將加劇全球銅冶煉產能的過剩，銅精礦緊缺將更加嚴峻。由礦緊缺推升的原料成本提升，將提高銅的價格重心。

編輯：武宇傑

審核：吳玉新/F0272619、Z0002861/

複核：李煜爽

報告完成日期：2025年2月26日

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