美國1月CPI前瞻：服務業通脹暗藏風險，美聯儲上半年降息無望？

最新利率市場定價顯示，美聯儲降息窗口指向下半年。

當地時間12日（周三），美國將公布1月消費者價格指數（CPI）。

在連續三個月上行後，市場普遍預期整體CPI同比增速持平，但核心CPI月率或小幅加速。雖然美聯儲認為通脹率仍在邁向2%的目標，但近期數據有所波動，消費者擔憂情緒升溫。隨著特朗普貿易關稅和減稅計劃背後的通脹風險逐漸顯現，可能給未來的降息之路帶來更多不確定性。

核心CPI月率或加快

第一財經記者匯總發現，機構預測2025年的首個主要物價數據可能表明通脹依然強勁。1月整體CPI或同比上漲2.9%，汽油價格的影響有所減輕，不過電力及公用事業費用可能受寒潮推動上行。與此同時，食品通脹的反彈料延續，雞蛋和牛肉等價格年末表現強勁。

美國勞工部此前公布的數據顯示，去年12月美國CPI同比增長2.9%，較前值加快0.2個百分點，創五個月最大漲幅。月率增長0.4%，較11月加快0.1個百分點。

剔除波動較大的食品和能源成分，核心CPI有望同比增長3.2%，與前值持平，環比上漲0.3%，加速0.1個百分點。

作為近年核心通脹的關鍵，占據CPI權重1/3的房屋租金OER有降溫跡象。雖然市場租金增長有所放緩，但官方數據存在滯後性，機構預測預計住房分項的環比增幅可能維持在0.4%-0.5%的高位，繼續對核心CPI構成壓力。

核心商品反通脹動力繼續減弱。汽車價格方麵，二手車價格小幅走高，新車價格保持平穩。

由於醫療和旅遊等需求強勁表現，1月份核心服務通脹可能加快0.1個百分點至0.4%。教育通訊等價格出現反彈，尤其是某些分項存在月度波動。此外，年初企業調整價格可能帶來一些上調壓力，如部分服務行業在新年調整收費標準，這可能導致核心服務通脹保持粘性。

富國銀行在發給第一財經記者的報告中稱，預計通脹率將在今年剩餘時間內橫盤整理，因為隨著額外關稅的實施，進一步的服務業通縮被更高的商品通脹所抵消。

總體而言，該行認為通脹回到2%的道路仍然崎嶇不平，風險正在上升。特朗普總統在競選期間承諾的更高關稅現在已成為現實，盡管針對墨西哥和加拿大的25%關稅威脅已推遲一個月，但這一最終決定仍迫使企業考慮更高的投入和產品成本的可能性，企業現在幾乎沒有理由在定價上“讓步”。

政策前景不明朗

美聯儲1月會議按兵不動，對進一步降息持謹慎態度。鑒於最近的就業數據表明勞動力市場保持穩定，關稅風險和通脹預期升溫，美聯儲寬鬆周期可能會長期暫停。

密歇根大學本月7日發布的消費者調查顯示，2月信心指數初值降至半年新低，連續兩次大幅走低。尤其引發關注的是，1年期通脹預期從此前的3.3%躍升至2月份的4.3%，創2023年11月以來的最高水平，長期通脹預期也升至了2008年金融危機以來的高位。

市場人士認為，消費者擔憂情緒幾乎肯定與特朗普的關稅威脅相關。資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經記者采訪時表示，雖然美聯儲正在等待美國政府關稅決定的影響再決定後續政策，但通脹預期的變化顯然值得警惕，這可能提前反映在消費端需求的破壞，進而衝擊經濟擴張。

波士頓聯儲近期發布研究稱，對墨西哥、加拿大和中國的關稅將對最新的美國核心個人消費支出通脹（PCE）產生0.5至0.8個百分點的影響，具體取決於美國國內進口商的反應。

美聯儲內部也開始意識到相關風險。芝加哥聯儲主席古爾斯比上周警告，關稅可能適用於更多的國家或更多的商品，或者以更高的稅率征收，在這種情況下，影響可能會更大、更持久。他表示，關稅也可能使供應鏈陷入混亂。急於快速找到新的、可靠的供應商往往會導致更高的價格。

聯邦利率期貨顯示，美聯儲今年首次降息可能要等到下半年的7月，全年政策空間隻有近40個基點。施羅斯伯格向第一財經表示，他認為美聯儲的政策重心似乎重新從就業回到了物價，如果兩者未來的走向保持平穩，那麽進一步寬鬆的緊迫性似乎有限，考慮到未來關稅落地與否及後續影響的不確定性，聯邦利率委員會等待觀察無疑是最合適的立場。

按照日程安排，美聯儲主席鮑威爾周二和周三將分別亮相國會參眾兩院聽證會，如何應對共和黨人降息的呼籲，能否給出更多政策路徑線索將成為市場焦點。