存量保衛戰：應收賬款證券化的威力 | 降低融資成本係列文章之六

來源：五道口金融安全研究中心

作者：周道許⠦𘅨磻祭𘤺”道口金融學院金融安全研究中心主任

在經濟波動加深時，應收賬款作為企業最大的流動資產之一，正從“財務負擔”轉變為“戰略資源”。應收賬款證券化（ABS/ABN）通過重構資產負債表，不僅能釋放流動性，更能重塑企業信用定價權。

一、應收賬款證券化的戰略價值重估

1⠦𕁥‹•性管理與資本優化

在經濟壓力加大的背景下，企業普遍麵臨應收賬款回款周期延長的問題。應收賬款證券化通過將存量應收賬款轉化為可交易的證券，提高資金回籠速度，優化資產負債表結構。企業可以利用證券化獲得更低成本的融資，減少銀行貸款依賴，提高資金使用效率。

此外，證券化還能夠有效降低企業財務杠杆，使其在市場競爭中更具靈活性。相比傳統的銀行信貸融資，ABS/ABN能夠在不增加負債的情況下優化財務報表，提高資本充足率，增強企業的投資吸引力。

2⠤🡧”襢ž級與市場競爭力提升

應收賬款證券化不僅是一種融資工具，更是企業信用體係建設的重要手段。通過合理的交易結構和信用增級安排，企業可以借助證券化產品的市場認可度，優化自身的信用評級，從而降低整體融資成本。

證券化產品的信用評級通常高於企業本身的信用評級，這使得企業能夠吸引更多的機構投資者，拓寬融資渠道。同時，優質的證券化產品還能提高企業在供應鏈中的議價能力，增強上下遊合作夥伴的信任，為長期發展夯實基礎。

二、產品設計的關鍵控製點

1⠥Ÿ𚧤Ž資產的篩選與合格性要求

依據2024年最新發布的《上海證券交易所資產支持證券業務規則》和《深圳證券交易所資產支持證券業務規則》，證券化基礎資產必須具備法律屬性清晰、權屬明確、可特定化、現金流穩定等特征。具體而言：

法律屬性與權屬要求：基礎資產需界定清晰，可以明確為“財產權利或者財產”或“物權、債權、收益權”等類型，同時“權屬明確，內容和範圍明確，可特定化，且具備可轉讓性”。

現金流要求：基礎資產應當“現金流獨立、持續、穩定、可預測”，且現金流來源原則上應當分散，避免單一債務人風險過高的情況。

合規性要求：基礎資產交易合同和經營活動需“真實、合法、有效，交易對價公允，具有商業合理性”。

2⠤𚤦˜“結構與信用增級安排

交易結構的合理性直接影響證券化產品的風險控製和投資者信心。根據要求，專項計劃應當建立明確的“現金流回款及分配路徑”，防範資金混同和挪用風險。常見的信用增級措施包括：

結構化分層：通過優先/次級分層機製，使優先級證券獲得更高的信用評級，提高市場接受度。

增信措施：可采用“差額支付承諾、保證擔保等內外部信用增級措施”，並明確“啟動時間、觸發機製、保障內容及操作流程”。

資產池管理：對於循環購買模式，管理人需“設置適當的入池標準、資產篩選和確認流程、監督管理機製”等。

3⠤🡦力멜𒨈‡投資者保護

證券化產品的信息披露要求嚴格，管理人需履行“及時、公平的信息披露義務”，確保投資者能夠獲取完整、準確的信息。重點披露內容包括：

存續期管理：定期披露資產管理報告、托管報告、收益分配報告等，確保資金運作透明。

重大事項報告：發生影響證券化產品收益分配或投資價值的重大事項時，管理人需“及時披露事件起因、狀態及可能影響”。

信用評級跟蹤：若聘請資信評級機構進行信用評級，則需“持續跟蹤評級對象信用狀況的變化”並定期披露更新報告。

三、風險管控的三大前沿工具

1⠥€塊鏈存證係統

區塊鏈技術在應收賬款證券化中的應用主要體現在數據存證和交易透明度提升。通過區塊鏈存證，管理人可確保基礎資產的真實性，防止重複融資、偽造交易等問題。智能合約技術還可用於自動化現金流歸集與分配，提高效率並降低操作風險。

2⠦™𚨃𝩢覎秮—法

基於機器學習和人工智能的智能風控模型，能夠對基礎資產的質量進行動態評估。算法可結合企業的財務數據、行業趨勢、債務人信用狀況等信息，識別潛在風險，優化資產篩選標準。此外，智能風控還能在證券化存續期內監測現金流變動，提供風險預警。

3⠥䧦•𘦓š預警模型

大數據技術能夠有效提升證券化產品的信用風險管理能力。通過對債務人曆史還款數據、交易行為、行業動態等進行分析，構建信用評分體係，提前預測違約風險。此外，大數據模型還能對市場流動性、宏觀經濟環境等因素進行量化分析，為管理人提供決策支持。

在存量博弈時代，企業需要積極構建“數據驅動、風險可控、運營高效”的證券化能力體係，將應收賬款轉化為抵禦經濟周期的戰略緩衝器。那些能率先構建“證券化能力中台”的企業，將在新一輪產業變革中掌握價值重估的主導權。