中信證券：當下紡服板塊投資的六條主線

3月7日，發布紡織服裝行業報告。

伴隨消費環境與政策預期逐步明朗，紡服板塊有望在2025年迎來修複性機會。同時在過去兩年消費環境的不確定性下，部分細分板塊與龍頭公司仍積極求變，報告建議積極把握以下六大投資主線與重點公司，①零售新業態變革；②品牌勢能進入向上周期；③消費環境複蘇帶動經營修複；④核心優勢穩固，關稅等外部擾動逐步落地，同時股息率具備吸引力；⑤戶外代工行業庫存去化進入尾聲，訂單業績有望確定性修複；⑥可再生需求、人形靈巧手、消費電子 汽車帶動下，受益行業滲透初期優質供需格局。

零售新業態主線：零售端積極求變，新業態變革前景廣闊。

自2023年第二季度以來，各品牌流水壓力延續，渠道端持續承壓。在此過程中，各品牌公司借勢積極求變，探索新零售業態。報告看好全奧萊模式的發展前景與長期空間，建議在業務初期把握預期差。

強勢品牌主線：品牌勢能向上，驅動業績快速增長。

消費需求分化帶來部分細分賽道高增機會，部分品牌把握紅利，積極開展營銷/渠道端動作，帶動爆款產品出圈，品牌勢能穩步向上，並有望驅動業績快速增長。

消費複蘇主線：消費環境逐步明朗，經營改善有望帶動盈利修複。

伴隨消費環境與政策預期逐步明朗，報告判斷2025年各品牌銷售端有望實現企穩複蘇，而鞋服品牌受零售-庫存-折扣負向循環帶來的經營壓力有望集中得到釋放。在此邏輯下，報告建議積極關注經營改善有望帶動盈利修複的公司。

紡服代工龍頭 高股息主線：核心優勢穩固，不懼外部因素擾動。

紡服代工板塊受關稅、貿易摩擦等外部因素擾動，近期股價普遍有所承壓。但報告判斷，頭部代工龍頭多年來積累的核心優勢穩固，憑借多元化產能布局與新品開發能力，預計未來仍將實現長期份額提升。同時各公司分紅政策穩定，股息率具備吸引力。

戶外代工拐點主線：行業迎來需求拐點，業績有望高確定性修複。

戶外代工行業在2021年受疫情中海外戶外需求爆發、訂單回流中國帶動下達到景氣周期高點。此後自2022年下半年起，終端需求放緩、下遊品牌去庫存帶動行業進入下行周期。報告判斷，伴隨下遊庫存去化進入尾聲，行業在2025年有望迎來需求拐點，訂單和業績將實現高確定性修複。

特種新材料主線：下遊技術應用快速迭代，特種新材料蓄勢待發。

伴隨下遊技術應用快速迭代，可再生與環保需求、人形機器人靈巧手、消費電子 汽車等領域催化對可再生尼龍、超高分子量聚乙烯、超細纖維等新材料需求。紡服板塊中的特種新材料公司有望顯著受益行業滲透提升初期的優質供需格局。