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報告摘要

全年業績符合預期

2024年公司業績預告披露，預計歸母淨利潤同比增加32.73%-46.68%至28.55-31.55億元（vs. 我們原先預測全年歸母淨利潤29.31億元）；其中，預計4Q24歸母淨利潤同比增加12.2%-66.4%/環比減少20.2%-增加18.4%至6.2-9.2億元。我們判斷，4Q24公司業績表現穩健得益於汽車電子業務大幅增長、以及平台化戰略持續推進帶動傳統汽車業務銷售收入穩步增長。

智能汽車+電驅雙產業發展

車端：八大係列汽車產品中，我們判斷，1）汽車電子業務持續高增，公司預計2024年汽車電子業務收入同比+906%；其中，閉式空氣懸架係統共計交付24萬餘套、2024/11/16第1萬套智能刹車係統（IBS）正式下線。2）減震器、內飾功能件、底盤係統收入保持穩步增長。3）熱管理係統表現穩健（自研高精度+平台化電子膨脹閥已在中國/歐洲/美洲工廠全麵量產、核心優勢進一步加強）。端：電驅係統已正式投產並開始交付產品，預計電驅係統業務將持續正向貢獻利潤（1H24毛利率為52.3%）。我們認為，公司已形成智能汽車+電驅雙產業發展模式，業績增長動力充足。

新老客戶配套車型拓寬，國內外產能有序推進

1）新老客戶配套車型拓寬：大客戶特斯拉已於2025/1推出Model Y煥新版、並計劃於1H25E推出全新車型；此外，公司已憑借平台化供應商優勢配套華為、極氪、小米、等客戶，長期來看業績增長動力充足。2）國內外產能有序推進：國內：公司計劃於2025E新增第三條閉式空氣懸架產線，建成後閉式空氣懸架總產能可達120萬套/年；國外：拓普墨西哥熱管理工廠和內飾工廠分別於2024/8和2024/9投產（其中熱管理工廠年產能已達30萬套），此外公司還在積極謀劃擴亞生產基地布局。我們認為，1）公司積極推進車端核心零部件自研，通過研發創新+數智製造能力不斷提升平台化供應優勢、以及驅動降本，拓展客戶/業務+消化年降壓力能力強，預計汽車電子等新業務將持續保障車端收入增長；2）隨2025E大客戶人形機器人逐步步入量產，關注機器人端業績兌現+主題性事件帶來估值催化。