我們的研值擔當——天風研究

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主题特点：

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天風研究的12位女性分析師是天風眾多優秀女性分析師的傑出代表，從新能源賽道的技術拆解，到AI領域的算法革命；從消費複蘇的信號感知，到科技製造的前沿解析，她們用自己的高研值重新定義“她力量”。



最新觀點：中國資產估值具有性價比，AI尚未被充分定價。全球主要市場相比，恒生指數的市盈率具備性價比，恒生指數的股息率超全球大多數市場的平均水平。以DeepSeek、阿裏及字節等為代表的國產AI模型崛起，部分模型能力對標海外頂尖模型水平。海外大廠AI投入持續加碼，商業化進程逐步兌現，AI收入不斷增長或將逐步覆蓋CapEx攤銷。API價格的持續下降有望促進應用商業化快速發展。科技企業加大AI研發投入，精簡人員結構是美國科技大廠最新趨勢。科技企業大規模裁員，但科技公司研發投入和資本支出明顯呈上漲趨勢。AI Agent等AI服務的逐漸普及和用戶接受程度的不斷提高有望大幅拉動LLM推理需求，推理側的需求是AI商業化最有力的證明。未來隨著模型的逐步發展將進一步推動AI應用商業化落地。

相關研究：證券研究報告：AI科技——全球視角下的中國AI機會；對外發布時間：20250307；研報發布機構：股份有限公司；本報告分析師：孔蓉 SAC；執業證書編號：S1110521020002；風險提示：宏觀經濟下行；AI發展不及預期；地緣政治風險



最新觀點：鋰電：站在當前時間點，我們對2025年的投資策略從兩條線出發：1）價值；2）成長。價值賽道看鋰電主產業鏈，從格局和龍頭競爭力出發。成長賽道，看好0-1的固態，1-N的矽碳、鈉電。

光伏：看好新技術和供給側改革方向。新技術方麵，2025年重點關注BC和HJT兩條線。2025年光伏行業主要邊際變化來自於供給側改革，也是主要的投資思路之一。

儲能：推薦全球儲能龍頭、亞非拉、美國市場三條主線。需求端：傳統市場不確定性提升，相比於總量更看重結構；亞非拉市場邊際改善確定性強。關注供給端的兩個變化，大儲看構網型、戶儲適配亞非拉需求。

風電：看好風電板塊高成長性，需求改善下盈利回暖，兼具“成長”和“價值”投資屬性。中長期看風電場收益率優勢明顯，後續風電板塊成長性是可預見且可持續的，中長期需求有望超預期，供給格局有望優化。短期看預計Q1出貨改善將進一步催化板塊，看好風電板塊性機會，行業估值迎來整體提升。

：當前時間點我們對人形機器人產業鏈的觀點是：全球共振，多點開花。投資思路上，分為兩大類：1）選客戶：不僅僅是特斯拉，還有英偉達、以及國內以華為為代表車企入局；2）選產品：看好產品迭代方向的六維力和靈巧手。



最新觀點：生豬：估值處曆史相對低位，預計近期豬價或季節性走弱，重視生豬板塊預期差。禽：禽：海外引種受限，加劇供給壓力；黃雞產能仍在較低位，需求提振下景氣有望上行。飼料：預計25年多品種水產景氣向上，量價利彈性凸顯。重視公司基本麵拐點+估值相對底部的。種植：“一號文件”加速轉基因玉米商業化，頭部種企受益。寵物：國產品牌持續崛起，寵物食品出口趨勢持續向好。



最新觀點：136號文推動新能源全麵進入市場交易，機製電作為新老政策的銜接工具，幫助存量和新增的項目平穩過渡。新能源企業有望獲得合理穩定的收益，且從長期來看將良性發展，估值或將修複。



最新觀點：原油方麵：在2025年供需較為平衡或寬鬆的格局下或再度扮演市場平衡者角色。給與2025年中樞預測70美金（WTI）/75美金（Brent） 。

煉化方麵：我們認為2025年，對於能源產業鏈中遊，庫存周期拐點或先於產能周期拐點到來。煉化板塊2026年產能有望開始顯著放緩。



最新觀點：周期：底部或已至，尋找供需邊際變化行業。成長：內循環重視突破堵點，外循環重視全球化。



最新觀點：1、內需：我們認為排序為新基建大於順周期，核心方向為工程機械、煤化工等。①工程機械方麵，我們預計擴張期基建需求持續擴張；②新疆煤化工為2025年內需投資的重要拉動方向之一。

2、外需：整體來看，出口2025年麵對的宏觀及政治環境預計遜於2024年，但我們認為仍存在結構性機會，以海外產能布局完善的個股及亞非拉品種為主。

3、主題 成長：核心方向來看我們以機器人、低空、風電、3C及半導體為主。①機器人：機器人作為AI在機械板塊的主要映射，充分受益於AI算力芯片升級。②風電：新能源仍為重要技術迭代方向，但設備角度來說，2025年具備增長預期的以風電方向為主，建議關注具備漲價預期的葉片、鑄鍛件等。③3C及半導體：2025-2026年看點為AI手機、折疊屏手機、AI眼鏡等；半導體2025年行業貝塔環境雖預計遜於2024年，國產替代仍為核心看點。

4、AIDC驅動下的柴發市場：算力集中建設柴發需求翻倍，國際龍頭供應緊張，國產導入有望加快。



最新觀點：資源為王——寬貨幣周期下的大國博弈：

貴金屬：定價因子持續深化，2025年金價有望震蕩攀高。

基本金屬：供應約束保障價格下限，需求彈性帶來漲價空間。

稀土永磁：繼往開來，產業重塑下新周期將至。

戰略小金屬：稀貴金屬的戰略價值得到覺察，估值體係有望迎來重塑。

金屬新材料：材料賦能新質生產力。



最新觀點：兩會臨近+板塊估值合理偏低背景下，我們建議關注外部催化帶來的估值修複機會，同時基於酒企回款進度 動銷表現，短期重點推薦：///等標的。大眾品方麵關注“餐飲”/“出海”/“原奶拐點”三大主題投資機會，重點推薦乳製品板塊以及，在潛在順周期+成本下行邏輯下，大眾品板塊經營有望迎來拐點。



最新觀點：政治局會議表態“促進房地產行業止跌企穩”，基本麵拐點或將近，增量政策預期持續。交易端，市場“底部共識”增強，“短線政策博弈+中長期估值修複”邏輯更加順暢。配置方向上，我們建議優先考慮①非國央企受益於化債、政策紓困、需求改善等多重邏輯下的困境反轉；②具備投資及改善產品優勢的龍頭房企獨有的周期韌性；③區域型企業其城市基本麵分化及市占率提升邏輯；④二手中介受益於存量交易景氣度提升。其中，低估值優質非國企及地方型企業受益於融資、收儲等政策的彈性空間或更大。



最新觀點：當前消費順周期板塊情緒相對底部，部分板塊出現邊際企穩期待改善的信號，積極關注拐點機會。



最新觀點：剛需醫療與可選消費共振，消費刺激助推業績彈性。中國是全球最大的醫美市場之一，隨著消費刺激+社會接受度不斷提升，行業成長確定性相對較高。預計社會接受度將不斷提升，醫美需求將持續增長，且注重專業、品質、多元。2024年新消費刺激政策出台，其中指出要推動健康消費發展，拓展銀發消費新場景。預計：隨著新消費刺激政策的出台、人口老齡化的加劇、居民健康意識的提高以及醫療技術的不斷進步，醫療服務需求將持續增長。中國家用醫療器械市場在過去幾年中實現了顯著增長，預計在技術創新市場需求增長、政策扶持的多重推動下，家用醫療器械行業具備較大的發展潛力。